沧州明珠:锂电隔膜继续增长

    鑫椤讯：10月25日晚,沧州明珠发布三季报,前3季度收入13.95亿元,同比增加6%,三季度单季收入5.4亿元,同比增加7%;前三季度盈利1.1亿元,每股收益0.32,同比增长14%,三季度盈利4223万元,同比增长18%,每股收益0.13元。
    简评
    三季度经营平稳,毛利率略有下滑
    公司三季度收入5.4亿元,同比增加7%,环比小幅增加。目前公司三大主营业务PE管道,BOPA膜,锂电隔膜;PE管道新增瞄准供水领域,由于行业竞争较燃气领域激烈,同时管道需求和城市基建相关,需求增长稳定,所以公司PE管道收入增长较为平稳;而BOPA膜售价因为原料价格下滑跌价,销量增长和售价下滑相抵;公司前三季度收入增长主要来自锂电隔膜新产能投放。
    三季度公司综合毛利率19.4%,环比基本持平,同比提高约2个百分点,毛利率上升主要来自于锂电隔膜贡献,管道和BOPA膜毛利率变化不大。
    管道和隔膜两大业务前景良好,推动公司不断成长
    公司作为燃气PE管道行业寡头之一,占有约30%市场份额,是港华,中燃和新奥等大型燃气公司的老牌供应商。“十二五”期间国家燃气管道和供水管网需求增长都在30%以上,极大利好公司这样龙头燃气管道企业。近期大气污染防治计划公布,“压煤上气”成为未来全国能源消费发展方向,尤其是华北地区因为雾霾影响成为优先重点发展地区,燃气管道的需求前景巨大。
    公司2000万锂电隔膜项目2季度开始达产,放量后收入和盈利大幅提升,毛利率水平高位再上一层,这从事实上再度证实了公司的技术实力和产品品质。目前只有公司实现了进口替代,成为国内动力锂电池隔膜的独行侠。随着公司产能释放,公司除向老客户比亚迪和苏州星恒等增加供应,也在持续拓展潜在新客户,如中航锂电,巨力等国内动力电池巨头。
    目前国内锂电汽车市场仍处萌芽,但锂电新能源汽车发展必然是未来发展方向,随着国家支持政策强化,更多企业进入该领域,市场爆发就在眼前,公司依靠技术优势将赢得市场先机,快速成长。
    维持“买入”评级
    PE管道领域的长期稳定成长,将为公司业绩提供安全基石,隔膜业务的高速成长将明显提升公司业绩和估值水平,由于公司在给水管道领域增长略低于预期,而四季度通常是收入淡季,我们略下调13年业绩预测,但我们依然强烈看好公司未来成长前景。预计公司13-15年每股收益0.46,0.66和0.81,维持“买入”评级。