钴是重要的战略金属，但资源分布极其不均，国内贫钴。钴是优秀的合金和电池材料，广泛应用于电池材料和合金制造领域。钴在自然界的分布广泛，但含量较低，储采比约70年，相对丰富，储量分布高度集中于刚果金、澳大利亚和古巴。国内具有开采意义的钴储量异常稀少，主要依赖进口。

 

    动力电池爆发持续提升对钴的需求量。锂电池发展主导了钴的需求变迁，当前锂电池行业是钴的最大应用领域。消费电子需求稳定增长，新能源汽车的爆发带来对动力电池的持续增长。当前新能源乘用车和专用车转向三元动力电池已是大势所趋，三元动力电池占比的提高将长期提升对钴的需求。根据我们测算中国2015-2017年钴消费量复合增速为8.75%，全球为8.6%，增速逐步走高。

 

    供应逐步收缩，钴价底部信号明确。由于资源高度集中，矿山钴的集中度较高，近期均没有扩产计划，全球产能增长在7%左右。嘉能可事件短期将使得矿山钴产能缩减3000吨，长期将使得行业产能扩张更为谨慎。精炼钴产能过剩，主要集中在中国，但随着钴价的不断下跌，行业的集中度在走高，利好国内龙头企业。基于供需的测算，我们预计钴需求量将在16年出现短缺，进入去库存阶段，从而基本获得支撑重获上行动力。当前钴价处于20年来的历史低位，底部信号明确。

 

    看好资源龙头和钴深加工优势企业，关注华友钴业和格林美。资源决定价值，钴价底部区域，资源龙头未来弹性最大。建议关注华友钴业，在资源丰富的刚果(金)有较长积累，正积极获取钴矿资源。其次，钴的深加工是国内精炼钴企业走向差异化竞争的重要方向，三元动力正极材料的大发展为钴企业向下游拓展提供了很好的机会，关注形成钴资源回收闭环的三元正极材料龙头企业格林美。

 

    风险提示。宏观经济超预期下滑、供给测未能如期收缩。