Q4业绩：收入319亿RMB，同环比-26%/-6%，系通用年底调整库存，叠加部分ESS项目推迟，营业利润-11亿RMB，首次亏损，含库存处置费用30亿RMB，营业利润率-3.5%，同环比-7.4/-10.0pct，IRA补贴19亿RMB，同环比+51%/-19%，剔除补贴后，营业利润率-9.3%，同环比-10.4/-9.1pct。
装机：公司24年1-11月全球装机91.4GWh，同比+6.9%，市占率11.6%，同比-2.2pct，欧洲份额31.3%，同比-6.0pct，美国份额25.2%，同比+6.5pct，前五大客户配套Tesla(38%)、大众(8.2%)、福特(7.7%)、现代(6.0%)、通用(5.9%)。
季度回顾：一、产能利用率方面，Q4北美工厂环比下降，通用年底调整库存，波兰工厂环比持平，Q1利用率预计持平，Q2预计开启恢复；二、产能方面，24年美国田纳西州二期工厂、印尼现代合资工厂、加拿大stellantis合资工厂完成投产；二、大圆柱方面，韩国梧仓工厂完成46系列量产准备，建立了一条干电极试验线，年内建立硫化物基固态电池的试验线。
年度指引：行业端，预计25年全球电池增速20%；公司端，25年目标收入增长5-10%，重点布局北美市场；资本开支下降20-30%，扩产计划放缓，将闲置产线切换为铁锂/中镍产线；实现45-50gwh的ira补贴产能，同增40%+，下半年stellantis和honda合资北美工厂投产；为更快满足北美ESS需求，铁锂电池量产时间提前至25年H1。
数据来源于LG新能源财报，欢迎联系东吴电新团队。
二、三星SDI：四季度业绩亏损，预计25Q2开启改善
电池业务：营收176亿RMB，同环比-36%/-10%；营业利润-13亿RMB，首次亏损，营业利润率-7.5%，同环比-12.0/-9.2pct，除储能电池外，所有业务产能利用率下降，新工厂运营固定成本增加，计提库存减值，盈利能量有所下滑。
Q4业绩分析：一、动力&储能业务：动力客户去库，产能利用率下降，受AI数据中心需求带动，ESS收入创历史新高；二、小型电池：收入因房地产市场低迷，消费者购买力减弱而下降。
24年回顾：一、北美布局：Stellantis合资工厂12月投产（提前两个月），预计25年逐步扩大产线；与通用汽车合资协议达成；美国能源管理局贷款获批；二、全固态：电池进入客户测试阶段，客户扩展至5家，关键材料实现内部化生产；三、新产品：开始量产P6电池，完成开发P7电池；四、磷酸铁锂：建立一条试验线，25年完成工艺验证，预计26年H1批量生产。
25年展望：一、动力：全球需求增速21%，扩大北美地区销售，46系列预计Q1量产；二、储能：美国引领14%的增长，主要由AI数据中心带动；三、小型电池：扩大电动工具+BBU的销售。整体看，Q1业绩预计触底，Q2预计开始改善。
数据来源于三星sdi财报，欢迎联系东吴电新团队。
三、松下：电池盈利持续恢复，贡献来自AI类储能
电池整体：Q4营收99亿RMB，同环比-6.1%/-1.6%；24年1-11月装机31.2GWh，同降21.1%，市占率4%，同降2.3pct；营业利润20亿RMB，同环比+39.2%/+28.7%，营业利润率19.8%，同环比+6.4/+4.7pct；含IRA补贴30亿RMB，同环比+34.7%/+31.2%，剔除补贴后，营业利润率4.9%，同环比+1.6/+0.7pct，连续三个季度持续改善，贡献来自储能业务。
动力：Q4营收51亿RMB，同环比-23.3%/-9.6%，营业利润10亿RMB，同环比+12.9%/+35.9%，营业利润率20.8%，同环比+6.7/+7pct；含IRA补贴30亿RMB，同环比+34.7%/+31.2%，剔除补贴后，营业利润率-5.3%，同环比-4.2/-1.3pct。利润向上修正，贡献来自北美生产力提高、车内IRA税收抵免增加；北美内华达工厂由于产能上升销量增加(10GWh)；
储能&消费：Q4营收48亿RMB，同环比+22.8%/+5.8%，营业利润8.5亿RMB，同环比+96.8%/+12.3%，营业利润率17.5%，同环比+6.6/+1pct。增长主要集中在数据中心储能系统，贡献来自材料市场价格改善及材料合理化；生成式AI市场持续增长。
产能：一、北美-内华达：目前产能38-39GWh，维持不变，贡献IRA补贴约93亿RMB/年；二、北美-堪萨斯(在建)：设计产能30GWh，25年Q1投产，预计贡献IRA补贴约72亿RMB/年；三、日本-(和歌山+住江+大阪)：目前产能10GWh。
FY2025业绩指引(24年Q2-25年Q1)
电池整体：基本维持此前指引，收入404亿RMB，同降4.7%，营业利润58亿RMB，同增33.2%，营业利润率14.4%，同增4.1pct，IRA补贴97亿RMB，剔除补贴后，营业利润率3.5%，同增2.7pct。
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